РАСЧЕТНЫЕ КОНТРАКТЫ

По договоренности сторон вместо поставки базисного актива исполнение срочного контракта может быть сведено к простому перечислению между сторонами некоторой суммы, если обе стороны сочтут это более удобным и согласуют размер суммы. В том случае, когда спот-рынок данного базисного актива достаточно ликвиден и существует механизм, позволяющий определить единую для всех участников торгов «объективную» цену базисного актива, возникает возможность использовать эту цену в день поставки для проведения окончательных расчетов прибылей/убытков между всеми участниками форвардных или фьючерсных сделок, заранее оговорив это в условиях контракта. Такая цена называется ценой исполнения или окончательной расчетной ценой фьючерсного контракта, а контракт называется расчетным (беспоставочным).

Примером расчетного фьючерса является контракт на курс доллара США, торгуемый в РТС.

09-1

Таблица 1.4. Пример спецификации расчетного фьючерсного контракта

Для фьючерса на курс доллара США аналог примера 1.1 выглядел бы следующим образом.

Пример 1.2. Пусть 4 декабря 2003 года были заключены беспоставочные форвардный и фьючерсный контракты на 1000 долларов США со сроком исполнения 15 декабря 2003 года по цене 29733 рубля за 1000 долларов. Расчетная цена фьючерсного контракта и курс доллара (округленный с точностью до копеек и умноженный на 1000) изменялись по дням так, как указано в таблице 1.5.

Таблица 1.5. Сопоставление расчетов по форварду и фьючерсу без поставки

Рис. 1.3. Расчеты по фьючерсу без поставки базисного актива

Так как цена, по которой происходит окончательный расчет по форвардному контракту (29390), меньше
контрактной цены (29733), то покупатель форварда выплатит 15 декабря продавцу 29733-29390=343 рубля,

и на этом контракт будет считаться исполненным. Для сторон фьючерсного контракта до 11 декабря
включительно ежедневные расчеты будут осуществляться по расчетным ценам фьючерса, а последний
расчет 15 декабря будет проведен по окончательной расчетной цене, которая берется уже не из
фьючерсного рынка, а из спотового. Последняя вариационная маржа равна 29390-29470=-80, после чего
контракты считаются исполненными. Общий итог по длинной фьючерсной позиции равен тем же –343
рублям, что и по длинной форвардной позиции.
В общем случае графически прибыли/убытки покупателя форвардного или фьючерсного контракта в
зависимости от цены базисного актива на день исполнения контракта ST изображаются прямой (рис. 1.4,
где сокращенная запись +1 F@5000 обозначает один форвардный контракт на покупку по цене 5000).

Прибыли/убытки продавца контракта равны и противоположны по знаку (рис. 1.5).

Очевидно, что в случае, когда в качестве базисного актива выступает некоторый индекс (фондовый
индекс, процентная ставка, температура и т.п.), срочный инструмент может быть только беспоставочным.